Der MVRV-Z-Score von Dogecoin liegt bei nur 0,28 – ein Wert, der normalerweise mit Kapitulation und nicht mit Euphorie assoziiert wird. Dennoch setzt die neuntgrößte Kryptowährung ihren Aufwärtstrend fort und erreicht auf dem Wochenchart höhere Höchst- und Tiefststände, während sie um 0,17 USD handelt und eine Marktkapitalisierung von etwa 26 Milliarden USD aufweist, wie in der späten New Yorker Handelszeit am Montag berichtet wurde.
Die Diskrepanz zwischen einer trüben On-Chain-Stimmung und stabilen Kaufangeboten wurde in einem Tweet von Kevin, dem Analysten hinter @Kev_Capital_TA, deutlich. „Der Dogecoin-MVRV-Score befindet sich weiterhin auf Bärenmarktniveau, während der Preis höhere Höchst- und Tiefststände auf höheren Zeitrahmen erreicht“, schrieb er. Kevin wies zudem darauf hin, dass frühere Zyklus-Spitzen im Jahr 2017 bei einem Z-Score von etwa 11 und 2021 bei etwa 16 lagen, während der aktuelle Anstieg bislang bei 3,5 gipfelte. „#DOGE … hat noch keinen echten Bullenlauf erlebt. Diese Verzögerung bei der Überperformance von Altcoins ist vor allem auf die restriktive Geldpolitik zurückzuführen… Irgendwann wird sich das ändern, und Altcoins werden ihre Sonne haben.“
Der von Kevin angeführte „restriktive Geldpolitik“ bleibt das größte Hindernis für den gesamten Altcoin-Markt. In den USA hat die Federal Reserve den Zielzinssatz seit Januar bei 4,25 %–4,50 % gehalten und bereits drei Zinssenkungen im Jahr 2024 vorgenommen. Die Futures-Märkte deuten diese Woche auf eine erste zusätzliche Senkung „um September oder später“ hin, nachdem die Inflation im Mai schwach war, die Wirtschaft jedoch stabil bleibt. Gleichzeitig verlangsamt die Fed die quantitative Straffung, stoppt sie jedoch nicht: Ab dem 1. April fiel das monatliche Treasury-Abbau-Limit von 25 Milliarden auf 5 Milliarden USD. Vorsitzender Jerome Powell machte deutlich, dass „es noch keine Anzeichen gibt, dass die Fed bereit ist, die QT zu beenden.“
In Europa hat die EZB begonnen, die Kreditkosten zu senken und den Einlagezinssatz am 5. Juni auf 2 % gesenkt. Präsidentin Christine Lagarde betonte jedoch, dass der Rat „in einer guten Position“ sei, um schrittweise voranzugehen, und dass die quantitative Lockerung „im Werkzeugkasten“ bleiben würde, anstatt sie wieder einzusetzen. Vizepräsident Luis de Guindos äußerte sich gestern deutlicher und erklärte gegenüber Reuters, dass die EZB „viel mehr über die Nebenwirkungen“ des Gelddruckens gelernt habe und die Hürden für eine neue QE nun „höher“ seien. Das Ergebnis ist eine Welt, in der die Zinssätze immer noch deutlich über dem neutralen Niveau liegen, die Liquidität von der Fed abgezogen wird und europäische Beamte entschlossen sind, das Experiment der permanenten Anleihekäufe von 2015 bis 2021 nicht zu wiederholen. In Kevins Worten erklärt diese „Verzögerung“ bei leichtem Geld, warum Altcoins bisher hinter Bitcoin im Zyklus 2024-25 zurückgeblieben sind.
Der MVRV vergleicht den aggregierten Marktwert aller Coins mit dem Wert, zu dem sie zuletzt on-chain bewegt wurden (ihrem realisierten Wert). Ein Z-Score normalisiert dieses Verhältnis im Vergleich zu seinem eigenen mehrjährigen Durchschnitt und der Standardabweichung. Historisch gesehen haben für Dogecoin Werte über +9 mit langfristigen Höchstständen (Januar 2018; Mai 2021) korreliert, Werte zwischen –1 und +1 traten während langer seitwärts gerichteter „Kryptowinter“ auf, und Werte unter –1 signalisierten eine tiefe Kapitulation und rückblickend außergewöhnliche langfristige Einstiegspunkte.
Der aktuelle Wert von 0,28 liegt klar im Bereich des Winterbandes, obwohl der Spotpreis von DOGE etwa das Fünffache seiner Tiefststände von 2022 beträgt. Diese Diskrepanz ist auch im Chart sichtbar: Die blaue Linie (Marktkapitalisierung) steigt seit Ende 2023, während der rote Z-Score nahe null verharrt, da die orange Linie (realisiert Kapital) nahezu synchron steigt, da inaktive Bestände zu höheren Kosten übertragen werden. Einfach ausgedrückt, der durchschnittliche On-Chain-Inhaber sitzt noch nicht auf den Arten von Papiergewinnen, die Euphorie hervorrufen.
Wann könnte sich die Politik von restriktiv zu unterstützend
