Skor MVRV (Market-Value-to-Realised-Value) Dogecoin saat ini tercatat pada angka 0,28, yang umumnya menunjukkan kondisi kapitulasi, bukan euforia. Meskipun demikian, harga cryptocurrency terbesar kesembilan ini terus mencatatkan serangkaian titik tertinggi dan terendah yang semakin tinggi pada grafik mingguan, diperdagangkan mendekati $0,17 dengan kapitalisasi pasar sekitar $26 miliar pada sesi akhir New York pada hari Senin. Perbedaan antara sentimen on-chain yang lesu dan tawaran spot yang tangguh terlihat jelas dalam grafik yang dibagikan oleh Kevin, analis anonim di balik akun @Kev_Capital_TA. “Skor MVRV Dogecoin masih berada di level pasar bearish sementara harga terus mencetak titik tertinggi dan terendah yang lebih tinggi pada kerangka waktu yang lebih panjang,” tulisnya. Kevin juga mengingatkan bahwa puncak siklus sebelumnya mencatatkan Z-Score mencapai sekitar 11 pada 2017 dan sekitar 16 pada 2021, sementara kenaikan saat ini baru mencapai puncak di angka 3,5. “#DOGE ... belum mengalami bull run yang nyata. Keterlambatan performa Altcoin yang berkelanjutan sangat dipengaruhi oleh kebijakan moneter yang ketat... Ini akan berubah pada suatu saat dan Altcoin akan mendapatkan kesempatan mereka.”
Konstelasi Makro untuk Dogecoin Kebijakan moneter ketat yang disebutkan oleh Kevin tetap menjadi hambatan paling signifikan bagi seluruh kompleks altcoin. Di AS, Federal Reserve telah mempertahankan target suku bunga fed-funds di angka 4,25%–4,50% sejak Januari, setelah melakukan tiga pemotongan pada tahun 2024. Pasar berjangka minggu ini memperkirakan pemotongan tambahan pertama “sekitar September atau setelahnya,” setelah inflasi Mei yang melambat tetapi ekonomi yang masih solid. Pada saat yang sama, Fed hanya memperlambat — bukan menghentikan — pengetatan kuantitatif: mulai 1 April, batas penarikan bulanan Treasury turun menjadi $5 miliar dari $25 miliar, tetapi Ketua Jerome Powell menegaskan bahwa “belum ada tanda bahwa Fed siap untuk mengakhiri QT.” Di Eropa, ECB telah mulai menurunkan biaya pinjaman, memotong suku bunga deposit menjadi 2% pada 5 Juni. Namun, Presiden Christine Lagarde bersikeras bahwa Dewan Pengatur berada “dalam posisi yang baik” untuk bergerak secara bertahap dan akan mempertahankan pelonggaran kuantitatif “dalam alat kebijakan,” alih-alih menggunakannya kembali. Wakil Presiden Luis de Guindos lebih tegas kemarin, mengatakan kepada Reuters bahwa ECB telah “belajar banyak tentang efek samping” dari pencetakan uang dan bahwa standar untuk QE baru sekarang “lebih tinggi.” Hasilnya adalah dunia di mana suku bunga kebijakan masih jauh di atas level netral, likuiditas dikeluarkan oleh Fed, dan pejabat Eropa bertekad untuk tidak mengulangi eksperimen pembelian obligasi tanpa henti dari 2015-21. Dalam kata-kata Kevin, “keterlambatan” dalam kebijakan moneter yang mudah menjelaskan mengapa altcoin telah berkinerja lebih buruk dibandingkan Bitcoin sejauh ini dalam siklus 2024-25.
Membaca Tanda MVRV MVRV membandingkan nilai pasar agregat dari semua koin dengan nilai di mana mereka terakhir diperdagangkan on-chain (nilai yang direalisasikan). Skor Z menormalkan rasio tersebut terhadap rata-rata multi-tahun dan deviasi standarnya sendiri. Secara historis untuk Dogecoin, nilai di atas +9 telah bertepatan dengan puncak sekuler (Januari 2018; Mei 2021), nilai antara –1 dan +1 muncul selama “musim dingin crypto” yang panjang, dan nilai di bawah –1 menandakan kapitulasi yang dalam dan, dalam retrospect, titik masuk jangka panjang yang luar biasa. Saat ini, nilai 0,28 berada di dalam kisaran musim dingin meskipun DOGE spot telah meningkat sekitar 5 kali dari level terendah 2022. Perbedaan yang sama terlihat dalam grafik: garis biru (kapitalisasi pasar) telah meningkat sejak akhir 2023, sementara Z-Score merah tetap terjepit dekat nol karena garis oranye (kapitalisasi yang direalisasikan) naik hampir seimbang saat pasokan yang tidak aktif berpindah tangan dengan basis biaya yang lebih tinggi. Dalam istilah sederhana, pemegang on-chain rata-rata belum berada pada jenis keuntungan kertas yang menciptakan euforia.
Kapan Kebijakan Berubah dari Ketat Menjadi Mendukung? Pasar
