El índice MVRV (Market-Value-to-Realised-Value) de Dogecoin se encuentra en 0.28, un nivel que normalmente indica capitulación en lugar de euforia. Sin embargo, el precio de la novena criptomoneda más grande sigue estableciendo una serie de máximos y mínimos crecientes en el gráfico semanal, cotizando cerca de $0.17 y con una capitalización de mercado de aproximadamente $26 mil millones durante la sesión de Nueva York del lunes. La discrepancia entre el sentimiento débil en la cadena y las ofertas de compra resilientes se evidenció en un gráfico publicado en X por Kevin, el analista seudónimo detrás de @Kev_Capital_TA. “El índice MVRV de Dogecoin aún se encuentra en niveles de mercado bajista, mientras el precio sigue alcanzando máximos y mínimos crecientes en marcos de tiempo más altos”, escribió.
Kevin también destacó que los picos de ciclos anteriores mostraron un Z-Score que alcanzó aproximadamente 11 en 2017 y aproximadamente 16 en 2021, mientras que el avance actual ha alcanzado hasta ahora un máximo de 3.5. “#DOGE no ha experimentado una verdadera carrera alcista hasta ahora. Este retraso en el rendimiento duradero de las altcoins se debe en gran medida a la política monetaria restrictiva... Esto cambiará en algún momento y las altcoins tendrán su día de gloria”.
El contexto macroeconómico para Dogecoin es crítico. La “política monetaria restrictiva” mencionada por Kevin continúa siendo el principal obstáculo para el complejo de altcoins. En Estados Unidos, la Reserva Federal ha mantenido la tasa de fondos federales en 4.25 %–4.50% desde enero, tras haber realizado tres recortes en 2024. Los mercados de futuros esta semana indican una posible reducción adicional “alrededor de septiembre o más tarde”, después de una inflación suave en mayo, aunque la economía sigue siendo sólida.
Al mismo tiempo, la Reserva Federal no está deteniendo, sino solo ralentizando, el endurecimiento cuantitativo: a partir del 1 de abril, el límite mensual de reducción de tesorería cayó a $5 mil millones desde $25 mil millones, aunque el presidente Jerome Powell dejó claro que “no hay señales de que la Fed esté lista para finalizar el QT”. En Europa, el BCE ha comenzado a reducir los costos de endeudamiento, recortando la tasa de depósito al 2% el 5 de junio. Sin embargo, la presidenta Christine Lagarde insistió en que el Consejo de Gobierno está “en una buena posición” para avanzar gradualmente y mantendría la flexibilización cuantitativa “en la caja de herramientas”, en lugar de volver a implementarla.
El resultado neto es un mundo en el que las tasas de política siguen cómodamente por encima de lo neutral, la liquidez está siendo drenada por la Fed y los funcionarios europeos están decididos a no repetir el experimento de compra perpetua de bonos de 2015 a 2021. Según Kevin, este “retraso” en el dinero fácil explica por qué las altcoins han tenido un rendimiento inferior al de Bitcoin hasta ahora en el ciclo 2024-25.
El MVRV compara el valor de mercado agregado de todas las monedas con el valor al que se movieron por última vez en la cadena (su valor realizado). Un Z-Score normaliza esa relación en función de su propia media y desviación estándar a lo largo de los años. Históricamente, para Dogecoin, los valores superiores a +9 han coincidido con picos seculares (enero de 2018; mayo de 2021), los valores entre -1 y +1 han aparecido durante largos “inviernos cripto”, y los valores por debajo de -1 han señalado una capitulación profunda y, en retrospectiva, puntos de entrada excepcionales a largo plazo.
El valor actual de 0.28 se sitúa claramente dentro del rango invernal, a pesar de que el DOGE al contado ha aumentado aproximadamente cinco veces desde los mínimos de 2022. La misma disparidad es visible en el gráfico: la línea azul (capitalización de mercado) ha ido en aumento desde finales de 2023, mientras que el Z-Score rojo se mantiene cerca de cero, ya que la línea naranja (capitalización realizada) está subiendo casi al unísono, ya que la oferta inactiva cambia de manos a un costo base más alto. En términos simples, el promedio de los tenedores en la cadena aún no está disfrutando de las ganancias que generan euforia.
¿Cuándo podría cambiar la política de restrictiva a expansiva? Los mercados de futuros ahora anticipan dos recortes
