O Índice MVRV (Market-Value-to-Realised-Value) do Dogecoin está em apenas 0,28, um nível geralmente associado à capitulação, e não à euforia. No entanto, o preço da nona maior criptomoeda continua a registrar uma série de máximas e mínimas ascendentes no gráfico semanal, negociando próximo a US$ 0,17, com uma capitalização de mercado de cerca de US$ 26 bilhões na sessão de segunda-feira em Nova York. A discrepância entre o sentimento moroso nas transações em cadeia e as ofertas resilientes foi evidenciada em um gráfico publicado no X por Kevin, o analista por trás do @Kev_Capital_TA. “O índice MVRV do Dogecoin ainda está em níveis de mercado em baixa, enquanto o preço continua a fazer máximas e mínimas mais altas em intervalos de tempo maiores,” escreveu ele.
Kevin também observou que os topos de ciclos anteriores apresentaram valores do Z-Score em torno de 11 em 2017 e 16 em 2021, enquanto o avanço atual alcançou até agora um pico de 3,5. “#DOGE… ainda não viu um verdadeiro mercado em alta. Este atraso no desempenho duradouro das altcoins se deve muito à política monetária restritiva… Isso mudará em algum momento e as altcoins terão seu dia ao sol.”
A “política monetária restritiva” mencionada por Kevin continua a ser o maior desafio para todo o complexo de altcoins. Nos EUA, o Federal Reserve manteve a taxa de juros entre 4,25% e 4,50% desde janeiro, já tendo realizado três cortes em 2024. Os mercados futuros desta semana indicam que a próxima redução pode ocorrer “por volta de setembro ou depois,” após a inflação suave de maio, mas com uma economia ainda sólida. Ao mesmo tempo, o Fed está apenas desacelerando — não parando — o aperto quantitativo: a partir de 1º de abril, o limite mensal de resgates de títulos caiu para US$ 5 bilhões, de US$ 25 bilhões, mas o presidente Jerome Powell deixou claro que “não há sinais de que o Fed esteja pronto para encerrar o QT.”
Na Europa, o BCE começou a reduzir os custos de empréstimos, cortando a taxa de depósito para 2% em 5 de junho. A presidente Christine Lagarde, no entanto, insistiu que o Conselho Governante estava “em uma boa posição” para agir de forma gradual e manteria o afrouxamento quantitativo “no arsenal,” em vez de reimplementá-lo. O vice-presidente Luis de Guindos foi mais explícito ontem, afirmando à Reuters que o BCE “aprendeu muito mais sobre os efeitos colaterais” da impressão de dinheiro e que a exigência para um novo QE agora é “maior.”
O resultado é um cenário em que as taxas de política ainda estão confortavelmente acima do neutro, a liquidez está sendo drenada pelo Fed e os funcionários europeus estão determinados a não repetir o experimento de compra eterna de títulos entre 2015 e 2021. Nas palavras de Kevin, esse “atraso” no dinheiro fácil explica por que as altcoins têm apresentado desempenho inferior ao Bitcoin até agora no ciclo de 2024-25.
O MVRV compara o valor de mercado agregado de todas as moedas com o valor pelo qual elas se movimentaram pela última vez na blockchain (seu valor realizado). Um Z-Score normaliza essa proporção em relação à sua própria média e desvio padrão de vários anos. Historicamente, para o Dogecoin, valores acima de +9 coincidiram com topos seculares (janeiro de 2018; maio de 2021), valores entre -1 e +1 apareceram durante longos “invernos cripto,” e valores abaixo de -1 sinalizaram capitulação profunda e, em retrospectiva, pontos excepcionais de entrada a longo prazo.
O valor atual de 0,28 está bem dentro da faixa de inverno, mesmo que o DOGE esteja aproximadamente 5 vezes acima de suas mínimas de 2022. A mesma disparidade é visível no gráfico: a linha azul (capitalização de mercado) tem aumentado desde o final de 2023, enquanto o Z-Score vermelho permanece próximo de zero porque a linha laranja (capitalização realizada) está subindo quase em sincronia, à medida que a oferta inativa é negociada a bases de custo mais altas. Em termos simples, o detentor médio na blockchain ainda não está obtendo os tipos de lucros potenciais que geram euforia.
Quando a política poderia mudar de restritiva para favorável? Os mercados futuros agora esperam dois cortes de um
