Bitcoin mencapai rekor baru di atas $122.000 pada pagi hari 14 Juli, melanjutkan tren kenaikan selama sebulan yang telah melebihi 16 persen. Dalam konteks ini, Charles Edwards, pendiri dan CEO Capriole Investments, sebuah dana lindung nilai aset digital, berpendapat bahwa pasar baru berada pada “tahap awal” dari lonjakan likuiditas yang lebih luas yang dapat mendominasi sisa tahun 2025 dan seterusnya.
Dalam buletin terbaru Capriole, Edwards menyatakan bahwa “uang dan likuiditas memberikan latar belakang untuk aliran modal, dan Perusahaan Treasury Bitcoin adalah salurannya.” Ia menolak gagasan bahwa lonjakan $20.000 dalam dua minggu terakhir adalah kecelakaan teknis, dan malah menunjukkan adanya arus makro yang dalam yang telah terbentuk selama beberapa bulan. “Rally terbesar Bitcoin terjadi ketika pasar net short terhadap USD,” tulisnya, mengacu pada indikator “USD Positioning” milik Capriole yang mengumpulkan data futures dari berbagai mata uang utama. Metode ini telah menunjukkan “kondisi sangat negatif” sejak awal musim panas, menandakan bahwa para investor global secara tegas bertaruh melawan dolar dan mendukung aset-aset nyata.
Edwards juga menyoroti pentingnya kredit sebagai pilar lain. Spread obligasi korporasi dengan peringkat BBB telah menyempit sejak musim semi, yang merupakan sinyal klasik dari risiko di pasar tradisional dan, sejak 2020, hampir selalu berkorelasi dengan pergerakan naik Bitcoin. “Ini adalah bukti lebih lanjut,” catat Edwards, “bahwa Bitcoin adalah aset tradisional.” Namun, dorongan terkuat mungkin berasal dari pertumbuhan uang mentah. M3 global berkembang pada laju tahunan sembilan persen—sebuah tingkat yang sangat ekstrem secara historis, yang menurut Capriole terakhir kali bertepatan dengan pengembalian Bitcoin rata-rata 12 bulan sekitar 460 persen. Edwards memperingatkan bahwa, sebagai aset bernilai triliunan dolar saat ini, Bitcoin tidak mungkin mengulangi angka tersebut, “tetapi tidak akan mengejutkan jika melihat sesuatu yang sangat substansial dari sini.”
Kerangka kerja Capriole juga mengacu pada hubungan lead-lag historis antara emas dan Bitcoin. Ketika emas mengalami breakout yang signifikan, Bitcoin cenderung mengikuti tiga hingga empat bulan kemudian. Lonjakan emas awal tahun 2025—dan kinerjanya yang lebih baik dibandingkan ekuitas global—memberikan “dukungan kuat untuk permintaan yang menurun terhadap uang fiat dan meningkatnya preferensi terhadap uang keras,” ujar Edwards. Sejak Capriole menandai pergerakan emas pada bulan April, Bitcoin telah naik 28 persen.
Pasar ekuitas juga menunjukkan tanda positif. Garis kemajuan–penurunan di Bursa Efek New York mencapai level tertinggi baru minggu lalu, sementara indikator “Equity Premium” Capriole direset ke nol pada akhir Mei—keduanya secara historis konsisten dengan periode multi-bulan dari meningkatnya selera risiko. Semua data ini berkontribusi pada Indeks Makro Bitcoin unggulan Capriole, yang merupakan komposit dari puluhan variabel publik dan proprietary yang digunakan Capriole untuk membentuk eksposur perdagangan dalam dana mereka. Indeks tersebut “masih berada di wilayah pertumbuhan positif yang kuat,” lapor Edwards, bahkan setelah pergerakan vertikal terbaru koin tersebut. Ini menunjukkan bahwa penggerak dasar—likuiditas, sentimen risiko, dan aktivitas on-chain—“masih utuh.”
Namun, mungkin bagian paling mencolok dari teka-teki ini terletak di luar makro murni. Edwards menyoroti munculnya Perusahaan Treasury Bitcoin (TCs)—kendaraan korporasi yang mengumpulkan modal fiat di pasar ekuitas atau utang dan kemudian menginvestasikannya ke dalam BTC spot—sebagai “dinamika gelembung utama dari siklus ini.” Aliran dana triwulanan ke TCs mencapai $15 miliar pada Q2, dan Capriole mencatat setidaknya 145 perusahaan yang kini menerapkan strategi ini. Dengan kapitalisasi pasar mereka yang terinflasi oleh keuntungan kertas dari koin di neraca, mereka dapat mengakses putaran pendanaan yang semakin besar—sebuah loop refleksif yang diyakini Edwards “akan membantu menambah lebih dari $1 triliun ke kapitalisasi pasar Bitcoin dalam setahun ke depan.”
Ia menolak anggapan bahwa ini berarti sentralisasi yang tidak sehat: “Jika Bitcoin suatu hari nanti ingin menjadi uang dasar, ia perlu berkembang ke puluhan triliun untuk meratakan volatilitas. Satu-satunya cara hal itu terjadi adalah melalui akuisisi massal seperti yang kita lihat saat ini.” Edwards
