14 июля биткойн достиг нового рекорда, преодолев отметку в $122,000, продлив свою месячную ралли на более чем 16%. На этом фоне Чарльз Эдвардс, основатель и генеральный директор хедж-фонда Capriole Investments, утверждает, что рынок находится лишь на «ранних стадиях» более широкого цикла ликвидности, который может доминировать до конца 2025 года и далее.
В последнем выпуске новостной рассылки Capriole Эдвардс отмечает, что «деньги и ликвидность создали фон для капитальных потоков, а компании, владеющие биткойнами, выступают в роли канала». Он отвергает мнение о том, что недавний рост на $20,000 был техническим совпадением, указывая вместо этого на глубокие макроэкономические тенденции, которые накапливались на протяжении месяцев. «Самые большие ралли биткойна происходят, когда рынок имеет чистую короткую позицию по отношению к доллару США», — пишет он, ссылаясь на собственный индикатор Capriole «USD Positioning», который агрегирует данные по фьючерсам на основные валюты.
Этот показатель с начала лета остаётся «глубоко негативным», что сигнализирует о том, что глобальные инвесторы активно делают ставки против доллара и в пользу твердых активов. Также важным фактором является кредит. Спреды корпоративных облигаций с рейтингом BBB с весны постепенно сужаются, что является классическим сигналом о готовности к риску на традиционных рынках и с 2020 года практически совпадает с основными движениями вверх биткойна. «Это ещё одно доказательство того, что биткойн — это актив традиционных финансов», — отмечает Эдвардс.
Однако, возможно, самой значимой поддержкой является рост денежной массы. Глобальный показатель M3 увеличивается на 9% в годовом исчислении — это исторически экстремальный темп, который, по мнению Capriole, ранее соответствовал средним 12-месячным доходам по биткойну примерно в 460%. Эдвардс предупреждает, что, будучи многотриллионным активом, биткойн вряд ли повторит такую величину, «но было бы не удивительно увидеть что-то очень значительное от текущих уровней».
Модель Capriole также опирается на историческую зависимость между золотом и биткойном. Когда золото начинает значительный рост, биткойн, как правило, следует за ним через три-четыре месяца. Резкий рост золота в начале 2025 года и его превышение по сравнению с глобальными акциями, таким образом, предлагает «сильную поддержку текущему снижению спроса на фиатные деньги и предпочтению твердых денег», утверждает Эдвардс. С тех пор как Capriole отметила движение золота в апреле, биткойн вырос на 28%.
Акции также подают позитивные сигналы. Линия продвинутых и упавших акций Нью-Йоркской фондовой биржи достигла новых максимумов на прошлой неделе, в то время как индикатор «Equity Premium» от Capriole сбросился до нуля в конце мая — оба фактора исторически связаны с многомесячными периодами растущей аппетита к риску. Все эти данные вливаются в основной индекс Bitcoin Macro Index Capriole, который является композитом десятков публичных и собственных переменных, используемых для формирования торговых позиций в фонде. Эдвардс сообщает, что индекс «по-прежнему находится в зоне сильного положительного роста», даже после последнего резкого движения монеты. Это указывает на то, что основные движущие силы — ликвидность, риск-аппетит и активность в сети — «остаются неизменными».
Однако, возможно, самым примечательным элементом является появление компаний-казначейств биткойна (Bitcoin Treasury Companies, TCs) — корпоративных структур, которые привлекают фиатный капитал на рынках акций или долговых обязательств, а затем вкладывают его в спотовый биткойн. Эдвардс считает, что это новая «основная динамика пузыря этого цикла». Вливаемые средства в TCs достигли $15 миллиардов во втором квартале, и Capriole насчитывает как минимум 145 таких компаний, которые сейчас следуют этой
