比特币在7月14日早晨突破了新的高点，超过了122,000美元，延续了一个月来超过16%的涨幅。在这种背景下，数字资产对冲基金Capriole Investments的创始人兼首席执行官查尔斯·爱德华兹认为，市场仅处于更广泛流动性驱动繁荣的“早期阶段”，这种繁荣可能将主导2025年及以后的时间。
在最新一期的Capriole通讯中，爱德华兹指出，“资金和流动性为资本流动提供了背景，比特币国库公司则是这一过程的渠道。”他否定了过去两周比特币上涨20,000美元是技术性意外的说法，反而指出，深层的宏观经济趋势已经酝酿了数月。“比特币的最大涨幅发生在市场对美元的净空头头寸时，”他说，并引用Capriole的专有“美元定位”指标，该指标汇总了主要货币的期货数据。自夏季初以来，该指标一直处于“深度负值”，显示全球投资者正在果断押注于硬资产，反对美元。
另一个支柱是信贷。自春季以来，BBB级公司债券的利差持续收窄，这一传统市场中的经典风险偏好信号，自2020年以来几乎与比特币的主要上涨走势同步。“这进一步证明了比特币是传统金融资产，”爱德华兹指出。然而，最强的推动力可能是货币增长。全球M3货币供应以年化9%的速度增长，这是一个历史上极端的速度，Capriole表示，这一增长上一次出现时，比特币的平均12个月回报约为460%。爱德华兹警告称，作为一个数万亿美元的资产，比特币不太可能再现如此规模的回报，“但从这里看到相当可观的增长并不令人意外。”
Capriole的框架还借鉴了黄金与比特币之间的历史领先滞后关系。当黄金出现重大突破时，比特币通常在三到四个月后跟随。因此，黄金在2025年初的上涨及其相对于全球股票的表现，为当前市场对法定货币的需求下降和对硬通货的偏好提供了“强有力的支持”，爱德华兹表示。自Capriole在四月指出黄金的走势以来，比特币上涨了28%。股票市场同样释放出积极信号。纽约证券交易所的涨跌线上周创下新高，而Capriole的“股票溢价”指标在五月底重置为零，这与扩张的风险偏好持续数月的历史表现一致。
所有这些数据都融入了该公司的旗舰比特币宏观指数，这是一个由数十个公开和专有变量组成的综合指数，Capriole利用该指数来调整其基金中的交易敞口。爱德华兹报告称，尽管比特币最近出现了陡峭的上涨，该指数“仍处于强劲的正增长区域”。这表明，流动性、风险情绪和链上活动等基本驱动因素“依然存在”。
然而，或许最引人注目的因素在于纯粹宏观之外。爱德华兹强调，比特币国库公司（TCs）的出现——这些企业在股权或债务市场中筹集法币资本，然后将其投入现货比特币——是本周期的新“主要泡沫动力”。第二季度，国库公司的季度流入达到了150亿美元，Capriole目前统计至少有145家公司正在追求这一策略。由于其市场资本化因资产负债表上比特币的纸面收益而膨胀，它们可以进行更大规模的融资，这一反应循环将“可能在明年为比特币的市值增加超过1万亿美元。”他驳斥了这种情况意味着不健康集中化的观点：“如果比特币有朝一日要成为基础货币，它需要扩展到数十万亿美元，以平抑波动性。实现这一目标的唯一方式是像我们今天所见的那样进行大规模收购。”
爱德华兹强调，他的分析基于数月的时间框架。“当比特币出现大幅上涨时，总会有强烈的回调和局部过热，”他承认，并补
