Vào sáng ngày 14 tháng 7, Bitcoin đã ghi nhận mức kỷ lục mới trên 122.000 USD, tiếp tục đà tăng trong suốt tháng qua với hơn 16%. Trong bối cảnh này, Charles Edwards, người sáng lập và Giám đốc điều hành quỹ phòng hộ tài sản kỹ thuật số Capriole Investments, cho rằng thị trường hiện chỉ đang ở “giai đoạn đầu” của một đợt bùng nổ lớn hơn, được thúc đẩy bởi thanh khoản, có thể chi phối phần còn lại của năm 2025 và các năm tiếp theo.
Trong bản tin mới nhất của Capriole, Edwards khẳng định rằng “tiền và thanh khoản là bối cảnh cho các dòng vốn, và các công ty Treasury Bitcoin là kênh dẫn.” Ông bác bỏ ý kiến cho rằng sự tăng trưởng 20.000 USD trong hai tuần qua chỉ là một sự cố kỹ thuật, mà thay vào đó chỉ ra các xu hướng vĩ mô sâu sắc đã tích lũy trong nhiều tháng. “Những đợt tăng trưởng lớn nhất của Bitcoin diễn ra khi thị trường đang ngắn hạn so với đồng USD,” ông viết, nhấn mạnh vào chỉ số “USD Positioning” độc quyền của Capriole, tổng hợp dữ liệu hợp đồng tương lai từ các đồng tiền chính. Chỉ số này đã ở mức “âm sâu” kể từ đầu mùa hè, cho thấy các nhà đầu tư toàn cầu đang đặt cược mạnh mẽ chống lại đồng đô la và ủng hộ các tài sản cứng.
Một yếu tố liên quan khác là tín dụng. Chênh lệch lãi suất trái phiếu doanh nghiệp có xếp hạng BBB đã liên tục thu hẹp kể từ mùa xuân, một tín hiệu cổ điển cho thấy thị trường đang chấp nhận rủi ro, và từ năm 2020, điều này gần như luôn đồng hành với các đợt tăng trưởng lớn của Bitcoin. “Đây là thêm bằng chứng,” Edwards lưu ý, “rằng Bitcoin là một tài sản tài chính truyền thống.” Tuy nhiên, động lực mạnh mẽ nhất có lẽ là sự tăng trưởng của nguồn tiền. Toàn cầu M3 đang mở rộng với mức tăng hàng năm là 9% - một tỷ lệ cực đoan trong lịch sử mà Capriole cho biết đã từng trùng khớp với mức lợi nhuận trung bình 12 tháng của Bitcoin đạt khoảng 460%. Edwards cảnh báo rằng, với tư cách là một tài sản trị giá hàng triệu tỷ USD hiện nay, Bitcoin khó có thể lặp lại mức độ này, “nhưng không có gì ngạc nhiên nếu thấy một điều gì đó rất đáng kể từ đây.”
Khung phân tích của Capriole cũng dựa trên mối quan hệ dẫn trước - thụt lùi giữa vàng và Bitcoin. Khi giá vàng vượt qua ngưỡng quan trọng, Bitcoin thường có xu hướng theo sau sau ba đến bốn tháng. Sự tăng vọt của vàng vào đầu năm 2025 - và sự vượt trội của nó so với cổ phiếu toàn cầu - do đó đã cung cấp “hỗ trợ mạnh mẽ cho nhu cầu giảm dần của thị trường hiện tại đối với tiền pháp định và ủng hộ tiền cứng,” Edwards lập luận. Kể từ khi Capriole chỉ ra sự chuyển động của vàng vào tháng 4, Bitcoin đã tăng 28%. Cổ phiếu cũng đang tạo ra tín hiệu tích cực. Chỉ số tăng - giảm của Sở Giao dịch Chứng khoán New York đã đạt mức cao mới vào tuần trước, trong khi chỉ số “Equity Premium” của Capriole đã trở về mức zero vào cuối tháng 5 - cả hai đều nhất quán với các giai đoạn kéo dài nhiều tháng của sự thèm khát rủi ro đang gia tăng.
Tất cả những điểm dữ liệu này đều góp phần vào chỉ số Bitcoin Macro Index hàng đầu của công ty, một chỉ số tổng hợp từ hàng chục biến số công khai và độc quyền mà Capriole sử dụng để định hình các vị thế giao dịch trong quỹ của mình. Chỉ số này “vẫn đang ở trong vùng tăng trưởng tích cực mạnh mẽ,” Edwards báo cáo, ngay cả sau khi đồng tiền này có sự tăng vọt mới nhất. Điều này cho thấy các yếu tố cơ bản - thanh khoản, tâm lý rủi ro và hoạt động on-chain - “vẫn còn nguyên vẹn.”
Thế nhưng, có lẽ yếu tố nổi bật nhất lại nằm ngoài các yếu tố vĩ mô thuần túy. Edwards nhấn mạnh sự xuất hiện của các Công ty Treasury Bitcoin (TCs) - các phương tiện doanh nghiệp huy động vốn bằng tiền pháp định từ thị trường cổ phi
