Op de ochtend van 14 juli heeft Bitcoin een nieuw record bereikt van meer dan $122.000, waarmee de maandlange rally van de cryptocurrency meer dan 16 procent bedraagt. In dit kader stelt Charles Edwards, de oprichter en CEO van het digitale-activafonds Capriole Investments, dat de markt zich nog in de “vroege fasen” van een veel bredere door liquiditeit aangedreven boom bevindt, die de rest van 2025 en verder zou kunnen domineren.
In de nieuwste nieuwsbrief van Capriole betoogt Edwards dat “geld en liquiditeit de achtergrond vormen voor kapitaalstromen, waarbij Bitcoin Treasury Companies de doorvoer zijn.” Hij verwerpt het idee dat de recente stijging van $20.000 een technische toevalligheid was en wijst in plaats daarvan op diepgaande macro-economische stromingen die zich maandenlang hebben opgebouwd. “De grootste Bitcoin-rally's vinden plaats wanneer de markt netto short is op de USD,” schrijft hij, en verwijst naar Capriole’s eigen “USD Positioning” indicator, die futuresdata over belangrijke valuta's aggregeert. Deze maatstaf is sinds het begin van de zomer “diep negatief”, wat aangeeft dat wereldwijde investeerders resoluut tegen de dollar wedden en kiezen voor harde activa.
Een andere belangrijke factor is krediet. De spreads van BBB-geclassificeerde bedrijfsobligaties zijn sinds het voorjaar aan het verkleinen, een klassiek signaal voor risicobereidheid in traditionele markten dat sinds 2020 bijna synoniem is met grote Bitcoin-stijgingen. “Meer bewijs,” merkt Edwards op, “dat Bitcoin een traditionele financiële activa is.” De sterkste steun komt echter van de groei van de geldhoeveelheid. De wereldwijde M3 groeit met een jaarlijkse snelheid van negen procent, een historisch extreem tempo dat volgens Capriole voor het laatst samenviel met gemiddelde Bitcoin-returns van ongeveer 460 procent over een periode van twaalf maanden. Edwards waarschuwt dat Bitcoin, als een multi-biljoen dollar activa, waarschijnlijk niet dezelfde stijging zal herhalen, “maar het zou niet verrassend zijn om iets zeer substantiëels van hieruit te zien.”
Capriole’s analyse maakt ook gebruik van een historische lead-lag relatie tussen goud en Bitcoin. Wanneer goud een significante doorbraak maakt, volgt Bitcoin gewoonlijk drie tot vier maanden later. De stijging van goud begin 2025, en de outperformance ten opzichte van wereldwijde aandelen, biedt volgens Edwards “sterke steun voor de afnemende vraag naar fiat-geld en de voorkeur voor harde valuta.” Sinds Capriole de beweging van goud in april heeft gemarkeerd, is Bitcoin met 28 procent gestegen. Ook aandelen geven groene signalen. De vooruitgang-achteruitlijn van de New York Stock Exchange bereikte vorige week nieuwe hoogtes, terwijl Capriole’s “Equity Premium” indicator eind mei naar nul is teruggezet, beide historisch consistent met meerjarige perioden van toenemende risicobereidheid.
Al deze gegevens dragen bij aan de Bitcoin Macro Index van Capriole, een samenstelling van tientallen publieke en eigen variabelen die het fonds gebruikt om handelsposities vorm te geven. De index “bevindt zich nog steeds in een sterk positieve groeifase,” rapporteert Edwards, zelfs na de recente verticale stijging van de munt. Dit suggereert dat de onderliggende drijfveren—liquiditeit, risicosentiment en on-chain activiteit—“intact blijven.”
Een opmerkelijk aspect van de situatie ligt echter buiten de pure macro-economie. Edwards wijst op de opkomst van Bitcoin Treasury Companies (TC’s)—corporate structuren die fiat-kapitaal ophalen in de aandelen- of obligatiemarkten en dit vervolgens investeren in spot BTC—als de nieuwe “primaire bubbel dynamiek van deze cyclus.” In het tweede kwartaal bereikten de kwartaalinstromen in TC's $15 miljard, en Capriole telt momenteel minstens 145 bedrijven die deze strategie volgen. Met hun marktkapitalisaties die zijn opgeblazen door papieren winsten op balansposten kunnen ze steeds grotere financieringsrondes aantrekken—een reflexieve cyclus waarvan Edwards gelooft dat deze “waarschijnlijk meer dan $1 biljoen aan de marktkapitalisatie van Bitcoin zal toevoegen in het komende jaar.”
Hij verwerpt het idee dat dit ongezonde centralisatie met zich meebrengt: “Als Bitcoin op een dag basisgeld wil worden, moet het opschalen naar tientallen biljoenen om de volatiliteit te verminderen. De enige manier waarop dat gebeurt, is massale acquisitie zoals we vandaag de dag zien.” Edwards benadrukt dat zijn analyse zich richt op een termijn van enkele maanden. “Wanneer Bitcoin enorme rally's ziet
