Am Morgen des 14. Juli überschritt Bitcoin mit einem neuen Rekord von über 122.000 US-Dollar die 16-Prozent-Marke seines monatelangen Anstiegs. In diesem Zusammenhang argumentiert Charles Edwards, Gründer und Geschäftsführer des digitalen Vermögensverwaltungsunternehmens Capriole Investments, dass sich der Markt erst in den "frühen Phasen" eines umfassenderen, liquiditätsgetriebenen Booms befinde, der das restliche Jahr 2025 und darüber hinaus dominieren könnte.
In dem neuesten Newsletter von Capriole betont Edwards, dass "Geld und Liquidität den Hintergrund für Kapitalflüsse bilden, und Bitcoin Treasury Companies als Trichter fungieren." Er weist die Vorstellung zurück, dass der Anstieg von 20.000 US-Dollar in den letzten zwei Wochen ein technischer Zufall war, und verweist stattdessen auf tiefgreifende makroökonomische Strömungen, die sich seit Monaten aufbauen. "Die größten Bitcoin-Rallyes treten auf, wenn der Markt netto short auf den USD ist", schreibt er und verweist auf Caprioles proprietären "USD Positioning"-Indikator, der die Futures-Daten großer Währungen aggregiert. Dieser Indikator ist seit dem Frühsommer "deutlich negativ" und signalisiert, dass globale Investoren entschieden gegen den Dollar und zugunsten von harten Vermögenswerten wetten.
Ein weiterer wichtiger Faktor ist der Kredit. Die Spreads von BBB-bewerteten Unternehmensanleihen haben sich seit dem Frühling verringert, was in traditionellen Märkten ein klassisches Risiko-Signal darstellt, das seit 2020 nahezu parallel zu den größeren Bitcoin-Anstiegen verläuft. "Mehr Beweise", merkt Edwards an, "dass Bitcoin ein traditionelles Finanzvermögen ist." Der stärkste Rückenwind könnte jedoch das Wachstum der Geldmenge sein. Die globale M3-Menge wächst mit einer annualisierten Rate von neun Prozent – ein historisch extrem hoher Wert, der laut Capriole zuletzt mit einer durchschnittlichen 12-monatigen Rendite von Bitcoin von etwa 460 Prozent korrelierte. Edwards warnt jedoch, dass Bitcoin als Multi-Billionen-Dollar-Vermögenswert heute wahrscheinlich nicht diese Größenordnung wiederholen wird, "aber es wäre nicht überraschend, hier etwas sehr Substantielles zu sehen."
Caprioles Analyse stützt sich auch auf eine historische Vorlauf-Nachlauf-Beziehung zwischen Gold und Bitcoin. Wenn Gold einen bedeutenden Ausbruch vollzieht, folgt Bitcoin in der Regel drei bis vier Monate später. Der Anstieg von Gold zu Beginn des Jahres 2025 und dessen Überdurchschnittlichkeit im Vergleich zu globalen Aktien bieten laut Edwards "starke Unterstützung für die abnehmende Nachfrage nach Fiat-Geld und die Bevorzugung von hartem Geld" im aktuellen Markt. Seit Capriole den Gold-Anstieg im April hervorgehoben hat, ist Bitcoin um 28 Prozent gestiegen.
Auch die Aktienmärkte senden positive Signale. Die Vor- und Rücklauflinie der New Yorker Börse erreichte in der letzten Woche neue Höchststände, während Caprioles "Equity Premium"-Indikator Ende Mai auf null zurücksetzte – beides historisch konsistent mit mehrmonatigen Phasen einer steigenden Risikoappetit. All diese Datenpunkte fließen in den Bitcoin Macro Index von Capriole ein, ein Kompositum aus Dutzenden öffentlichen und proprietären Variablen, das Capriole zur Gestaltung der Handelspositionen in seinem Fonds nutzt. Der Index "befindet sich weiterhin in einem starken positiven Wachstumsbereich", berichtet Edwards, selbst nach dem jüngsten vertikalen Anstieg der Kryptowährung. Dies deutet darauf hin, dass die zugrunde liegenden Treiber – Liquidität, Risikosentiment und On-Chain-Aktivität – "intakt bleiben."
Ein besonders bemerkenswerter Aspekt der Analyse liegt jedoch außerhalb rein makroökonomischer Überlegungen. Edwards hebt das Aufkommen von Bitcoin Treasury Companies (TCs hervor) – Unternehmensvehikel, die Fiat-Kapital in Eigenkapital- oder Schuldenmärkten beschaffen und dann in Spot-BTC investieren – als die neue "primäre Blasendynamik dieses Zyklus" hervor. Im zweiten Quartal erreichten die vierteljährlichen Zuflüsse in TCs 15 Milliarden US-Dollar, und Capriole zählt mittlerweile mindestens 145 Unternehmen, die diese Strategie verfolgen. Mit ihren Marktkapitalisierungen, die durch Buchgewinne auf Bilanzmünzen aufgebläht sind, können sie immer größere Finanzierungsrunden anziehen – ein reflexiver Kreislauf, von dem Edwards glaubt, dass er "voraussichtlich über 1 Billion US-Dollar zur Marktkapitalisierung von Bitcoin im nächsten Jahr beitragen wird."
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