No dia 14 de julho, o Bitcoin atingiu um novo recorde de mais de $122.000, ampliando sua valorização de mais de 16% ao longo do mês. Nesse contexto, Charles Edwards, fundador e CEO do fundo de hedge de ativos digitais Capriole Investments, argumenta que o mercado está apenas "nos estágios iniciais" de um boom mais amplo impulsionado pela liquidez, que pode dominar o restante de 2025 e além.
No mais recente boletim da Capriole, Edwards afirma que "dinheiro e liquidez forneceram o pano de fundo para os fluxos de capital, e as Empresas Tesoureiras de Bitcoin são o funil." Ele descarta a ideia de que o avanço de $20.000 nas últimas duas semanas foi um acidente técnico, apontando, em vez disso, para profundas correntes macroeconômicas que se formam há meses. "As maiores altas do Bitcoin ocorrem quando o mercado está vendido em dólares," escreve ele, referindo-se ao indicador exclusivo de "Posicionamento em USD" da Capriole, que agrega dados de futuros em moedas importantes. Este indicador tem estado "profundamente negativo" desde o início do verão, sinalizando que investidores globais estão apostando contra o dólar e a favor de ativos tangíveis.
Outro fator importante é o crédito. Os spreads de títulos corporativos com classificação BBB têm se estreitado desde a primavera, um sinal clássico de apetite por risco nos mercados tradicionais que, desde 2020, se correlaciona quase perfeitamente com os movimentos de alta do Bitcoin. "Mais evidências," observa Edwards, "de que o Bitcoin é um ativo financeiro tradicional."
O crescimento da oferta monetária também se destaca como um forte impulso. A M3 global tem crescido a uma taxa anualizada de nove por cento, um índice historicamente extremo que, segundo a Capriole, coincidiu anteriormente com retornos médios do Bitcoin de aproximadamente 460% em um período de 12 meses. Edwards alerta que, como um ativo de trilhões de dólares hoje, é improvável que o Bitcoin repita essa magnitude, "mas não seria surpreendente ver algo muito substancial a partir daqui."
A estrutura da Capriole também considera a relação histórico entre o ouro e o Bitcoin. Quando o ouro entra em uma ruptura significativa, o Bitcoin tende a seguir três a quatro meses depois. A alta do ouro no início de 2025 e seu desempenho superior em relação às ações globais, portanto, oferecem "forte suporte para a diminuição da demanda por dinheiro fiduciário e a favor do dinheiro sólido," argumenta Edwards. Desde que a Capriole destacou o movimento do ouro em abril, o Bitcoin subiu 28%.
As ações também estão enviando sinais positivos. A linha de avanço e declínio da Bolsa de Valores de Nova York atingiu novos máximos na semana passada, enquanto o indicador de "Prêmio de Ações" da Capriole se redefiniu para zero no final de maio — ambos historicamente consistentes com períodos prolongados de apetite por risco em expansão. Todos esses dados alimentam o Índice Macro do Bitcoin da Capriole, uma composição de dezenas de variáveis públicas e proprietárias que a Capriole utiliza para moldar suas exposições de negociação no fundo. O índice "ainda está em forte território de crescimento positivo," relata Edwards, mesmo após o mais recente movimento vertical da moeda. Isso sugere que os motores subjacentes — liquidez, sentimento de risco e atividade em cadeia — "permanece intacto."
Entretanto, talvez a parte mais impressionante do quebra-cabeça esteja fora do âmbito puramente macroeconômico. Edwards destaca a emergência das Empresas Tesoureiras de Bitcoin (TCs) — veículos corporativos que levantam capital fiduciário nos mercados de ações ou dívida e o aplicam em BTC à vista — como a nova "dinâmica primária de bolha deste ciclo." Os fluxos trimestrais para as TCs atingiram $15 bilhões no segundo trimestre, e a Capriole contabiliza pelo menos 145 dessas empresas atualmente adotando essa estratégia.
Com suas capitalizações de mercado inflacionadas por ganhos contábeis em moedas no balanço, elas podem acessar rodadas de financiamento cada vez maiores — um ciclo reflexivo que Edwards acredita "provavelmente ajudará a adicionar mais de $1 trilhão à capitalização de mercado do Bitcoin no próximo ano." Ele rejeita a noção de que isso representa uma centralização insalubre: "Se o Bitcoin um dia for se tornar dinheiro base, ele precisa escalar para trilhões para nivelar a volatilidade. A única maneira de isso acontecer é através da aquisição em massa, como estamos vendo hoje."
Edwards enfatiza que sua análise se baseia em um horizonte de meses. "
