El 14 de julio, Bitcoin superó un nuevo récord al alcanzar los $122,000, ampliando su rally mensual a más del 16 por ciento. En este contexto, Charles Edwards, fundador y CEO del fondo de cobertura de activos digitales Capriole Investments, sostiene que el mercado se encuentra “en las primeras etapas” de un auge mucho más amplio impulsado por la liquidez, que podría dominar el resto de 2025 y más allá.
En la última edición del boletín de Capriole, Edwards argumenta que “el dinero y la liquidez han proporcionado el marco para los flujos de capital, y las Empresas de Tesorería de Bitcoin son el conducto”. Rechaza la idea de que el avance de $20,000 en las últimas dos semanas fue un accidente técnico, señalando en cambio corrientes macroeconómicas profundas que se han estado acumulando durante meses. “Las mayores subidas de Bitcoin ocurren cuando el mercado está netamente corto en USD”, escribe, haciendo referencia al indicador propietario de Capriole sobre “Posicionamiento en USD”, que agrega datos de futuros de principales divisas. Este indicador ha estado “profundamente negativo” desde principios del verano, lo que indica que los inversores globales están apostando decididamente contra el dólar y a favor de activos tangibles.
Otro factor clave es el crédito. Los diferenciales de bonos corporativos con calificación BBB han ido estrechándose desde la primavera, una señal clásica de riesgo en los mercados tradicionales que, desde 2020, ha coincidido casi simultáneamente con los grandes movimientos ascendentales de Bitcoin. “Más evidencia”, señala Edwards, “de que Bitcoin es un activo del sistema financiero tradicional.” Sin embargo, el factor más contundente parece ser el crecimiento del dinero. El M3 global ha estado expandiéndose a un ritmo anualizado del nueve por ciento, una tasa históricamente extrema que Capriole indica que coincide con retornos promedio de Bitcoin de aproximadamente 460 por ciento en un período de 12 meses. Edwards advierte que, como un activo de varios billones de dólares hoy en día, es poco probable que Bitcoin repita esa magnitud, “pero no sería sorprendente ver algo muy sustancial a partir de aquí”.
El marco de Capriole también se basa en una relación histórica entre el oro y Bitcoin. Cuando el oro experimenta una ruptura significativa, Bitcoin tiende a seguirlo de tres a cuatro meses después. El aumento del oro a principios de 2025, junto con su rendimiento superior en comparación con las acciones globales, ofrece “un fuerte apoyo a la disminución de la demanda actual de dinero fiduciario y a favor del dinero sólido”, argumenta Edwards. Desde que Capriole destacó el movimiento del oro en abril, Bitcoin ha subido un 28 por ciento.
Las acciones también están enviando señales positivas. La línea de avance-declinación de la Bolsa de Nueva York alcanzó nuevos máximos la semana pasada, mientras que el indicador de “Prima de Acciones” de Capriole se restableció a cero a finales de mayo, ambas situaciones históricamente asociadas con períodos de ampliación del apetito por el riesgo. Todos estos datos alimentan el Índice Macro de Bitcoin de la firma, un compendio de docenas de variables públicas y propietarias que Capriole utiliza para definir sus exposiciones comerciales en el fondo. Edwards informa que el índice “sigue en un territorio de fuerte crecimiento positivo”, incluso después del reciente movimiento vertical del activo. Esto sugiere que los factores subyacentes—liquidez, sentimiento de riesgo y actividad en la cadena—“se mantienen intactos”.
Sin embargo, quizás el aspecto más notable del panorama se encuentra fuera del ámbito puramente macroeconómico. Edwards destaca la aparición de las Empresas de Tesorería de Bitcoin (TCs), vehículos corporativos que recaudan capital en mercados de acciones o deuda y lo despliegan en BTC al contado, como la nueva “dinámica principal de burbuja de este ciclo”. Las entradas trimestrales en las TCs alcanzaron los $15 mil millones en el segundo trimestre, y Capriole contabiliza al menos 145 de estas empresas actualmente persiguiendo esta estrategia. Con sus capitalizaciones de mercado infladas por ganancias en sus monedas en balance, pueden acceder a rondas de financiamiento cada vez mayores, un ciclo reflexivo que Edwards cree “probablemente ayudará a añadir más de $1 billón a la capitalización de mercado de Bitcoin en el próximo año”.
Rechaza la noción de que esto implique una centralización poco saludable: “Si Bitcoin va a convertirse algún día en dinero base, necesita escalar a decenas de billones para aplanar la volatilidad. La única forma de que eso suceda es la adquisición masiva, como estamos viendo hoy
