Die auf Singapur basierte Handelsfirma QCP Capital begann ihren Wochenbericht mit einer klaren Einschätzung: „Die impliziten Volatilitäten stehen unter Druck, während BTC in einer engen Spanne feststeckt, da der Sommer naht.“ Laut der Optionsbörse driftet der Markt in die bevorstehende Urlaubssaison der Nordhalbkugel, ähnlich wie vor einem Jahr, als die einmonatige Volatilität von 80 Vol in März auf kaum 40 Vol im Juli fiel und der Bitcoin-Kurs wiederholt „nicht entscheidend die 70.000-Dollar-Marke überschreiten konnte.“ Der Unterschied in diesem Jahr ist das neue, höhere Plateau: BTC bewegte sich in den letzten drei Wochen zwischen 100.000 und 110.000 US-Dollar.
Diese Ruhe ist nicht nur in den Optionsmärkten von Deribit sichtbar. Der Deribit DVOL-Index, der die 30-tägige implizite Volatilität verfolgt, pendelt sich gerade über 40 ein—einem der niedrigsten Werte seit mehr als zwei Jahren. Auch die realisierte Volatilität ist sehr gering, sodass selbst Einjahrestiefs bei den impliziten Volatilitäten nach Ansicht von QCP „optisch hoch“ erscheinen. Diese Bewertungsdifferenz hat Händler ermutigt, Gamma zu verkaufen: Das offene Interesse ist gesunken und der beliebte Hedgefonds-Handel—Long-Positionen über die neuen ETFs und Short-Futures—wurde aufgelöst, was, so QCP, das „natürliche Kaufinteresse für Volatilität“ aus dem Markt genommen hat.
Die Strömungen im börsennotierten Optionsmarkt bestätigen diese Lethargie. Händler berichten, dass die Juli-Call-Optionen mit Ausübungspreisen von etwa 130.000 und 140.000 US-Dollar in erheblichem Umfang auf September gerollt werden, was die bullischen Zeitrahmen weiter nach hinten verschiebt. Unterdessen hat sich die Put-Skew von Deribit abgeflacht, da kurzlaufende Hedging-Optionen wertlos ablaufen—eine Dynamik, die oft einem Richtungswechsel vorausgeht, sobald makroökonomische Katalysatoren eintreffen.
Die kommenden Wochen könnten die Stille um Bitcoin durchbrechen. Am Mittwoch wird das Bureau of Labor Statistics die Verbraucherpreis-Daten für Mai veröffentlichen. Die Inflationsrate für April stieg nur um 0,2 % im Vergleich zum Vormonat und um 2,3 % im Jahresvergleich, während die Kernpreise um 0,2 % im Monat und um 2,8 % im Jahr zulegten. Ökonomen erwarten, dass die Verbraucherpreise im Mai auf 0,3 % im Monatsvergleich und 2,5 % im Jahresvergleich ansteigen, während der Kern-CPI auf 0,3 % und 2,9 % steigen soll. Am Donnerstag folgen die Produzentenpreise: Der PPI für April fiel um 0,5 % im Monat, bleibt aber bei 2,4 % im Jahresvergleich. Der Konsens geht von einem Anstieg des PPI im Mai um 0,2 % aus, was die jährliche Rate bei etwa 2,4 % belassen würde.
Inflation ist jedoch nicht die einzige makroökonomische Variable, die von Bedeutung ist. Der unerwartet starke US-Arbeitsmarktbericht am Freitag—139.000 neue Arbeitsplätze im Vergleich zu einem Konsens von 130.000—belebte die Dollar-Stärke und drückte den Goldpreis um mehr als ein Prozent, während BTC „auffällig unbewegt“ blieb, so QCP. Diese Divergenz ist auch heute Morgen sichtbar: US-Aktienfutures sind leicht schwächer, Gold wird aufgrund von sicherer Hafen-Nachfrage gehandelt, und Bitcoin bleibt nahezu unverändert.
Geopolitik könnte der Funke sein, den die Inflationsdaten bisher nicht entzünden konnten. Hochrangige US- und chinesische Beamte treffen sich heute (Montag) in London, um, wie beide Seiten es nennen, auf einen begrenzten Handelsvertrag hinzuarbeiten, der Exportkontrollbedrohungen und zahlreiche Vergeltungszölle zurückfahren würde. Diese Gespräche sind für den Kryptomarkt von Bedeutung, da Zölle direkt in den CPI-Warenkorb eingehen und über das globale Risikoverhalten die Nachfrage nach Bitcoin beeinflussen. „Ein klarer Durchbruch unter 100.000 US-Dollar oder über 110.000 US-Dollar könnte das breitere Marktinteresse wahrscheinlich neu wecken“, so QCP, „aber derzeit sehen wir keinen offensichtlichen kurzfristigen Katalysator, der einen solchen Schritt antreiben könnte.“ Handelsnachrichten könnten diese Kalkulation mit einer einzigen Meldung ändern.
Die institutionelle Positionierung deut
