La société de trading QCP Capital, basée à Singapour, a ouvert son bulletin du lundi avec une évaluation sans détour : « Les volatilités implicites continuent d'être sous pression, avec le BTC coincé dans une fourchette étroite à l'approche de l'été. » Selon cette maison d'options, le marché dérive vers la saison des vacances dans l'hémisphère nord, tout comme l'année dernière, lorsque la volatilité à un mois a chuté de 80 vols en mars à à peine 40 vols en juillet, tandis que le prix au comptant a régulièrement « échoué à franchir de manière décisive le seuil des 70 000 dollars. » Cette année, la différence réside dans un nouveau plateau plus élevé : le BTC a oscillé entre 100 000 et 110 000 dollars pendant la majeure partie des trois dernières semaines.
Cette calme est également visible au-delà des écrans d'options de Deribit. L'indice DVOL de Deribit, qui suit la volatilité implicite sur 30 jours, se maintient juste au-dessus de 40, l'un de ses niveaux les plus bas depuis plus de deux ans. La volatilité réalisée est encore plus tranquille, de sorte que même les plus bas historiques d'un an pour les volatilités implicites semblent encore « visuellement riches », soutient QCP. Cet écart de valorisation a incité les traders à vendre du gamma : l'intérêt ouvert perpétuel a diminué et le trade de base préféré des hedge funds—long spot via les nouveaux ETF, short futures—s'est dégonflé, retirant ce que QCP appelle « l'offre naturelle de volatilité » du marché.
Les flux sur le marché des options listées confirment ce malaise. Les dealers rapportent que les options d'achat à la hausse pour juillet autour de 130 000 et 140 000 dollars sont reportées à septembre « en taille significative », repoussant ainsi les échéances haussières plus loin sur la courbe. Pendant ce temps, la courbe des puts de Deribit s'est aplatie alors que les couvertures à court terme arrivent à expiration sans valeur—une dynamique qui précède souvent un mouvement directionnel une fois que les catalyseurs macroéconomiques arrivent.
Cette semaine pourrait briser la léthargie du Bitcoin. Ces catalyseurs s'alignent de manière inconfortable. Mercredi, le Bureau of Labor Statistics publiera les données sur les prix à la consommation de mai. L'IPC global d'avril a augmenté de 0,2 % par rapport au mois précédent et de 2,3 % par rapport à l'année précédente, tandis que les prix de base ont progressé de 0,2 % sur le mois et de 2,8 % sur l'année. Les économistes prévoient une accélération de l'IPC global à 0,3 % sur le mois et 2,5 % sur un an, avec un IPC de base estimé à 0,3 % et 2,9 % respectivement. Les prix à la production suivront jeudi : l'IPP d'avril a chuté de 0,5 % sur le mois mais affichait toujours 2,4 % sur un an. Le consensus table sur une reprise de l'IPP de mai de 0,2 %, maintenant le taux annuel près de 2,4 %.
L'inflation n'est pas la seule variable macroéconomique en jeu. Le rapport sur les emplois non agricoles aux États-Unis de vendredi, qui a révélé une création de 139 000 postes contre un consensus de 130 000, a ravivé la force du dollar et a fait chuter l'or de plus d'un pour cent, mais le BTC est « resté remarquablement inchangé », a noté QCP. La même divergence est observable ce matin : les contrats à terme sur actions américaines sont légèrement plus faibles, l'or au comptant est soutenu par une demande refuge, tandis que le Bitcoin se négocie pratiquement sans changement.
La géopolitique pourrait fournir l'étincelle que les données sur l'inflation n'ont pas encore réussi à allumer. Des responsables américains et chinois de haut niveau se rencontrent à Londres aujourd'hui (lundi) dans ce que les deux parties qualifient d'effort visant un accord commercial limité qui atténuerait les menaces de contrôle des exportations et de nombreuses taxes de représailles. Ces discussions sont importantes pour le crypto-marché car les tarifs ont un impact direct sur le panier de l'IPC et—via le sentiment de risque mondial—sur la demande de Bitcoin. « Une rupture nette en dessous de 100 000 dollars ou au-dessus de 110 000 dollars réactiverait probablement
