Perusahaan perdagangan yang berbasis di Singapura, QCP Capital, memulai catatan hari Senin mereka dengan penilaian yang tegas: “Volatilitas yang diperkirakan terus mengalami tekanan, dengan BTC terjebak dalam rentang sempit saat musim panas mendekat.” Menurut analisis opsi tersebut, pasar tampak melayang menuju musim liburan belahan utara, mirip dengan tahun lalu, ketika volatilitas satu bulan (ATM) jatuh dari 80 pada bulan Maret menjadi hanya 40 pada bulan Juli, dan harga spot berulang kali “gagal menembus level $70.000 secara tegas.” Perbedaannya tahun ini adalah plateau yang lebih tinggi: BTC telah berada di antara $100.000 dan $110.000 selama sebagian besar tiga minggu terakhir.
Ketenangan ini terlihat di luar layar opsi Deribit. Indeks DVOL Deribit, yang melacak volatilitas yang diperkirakan selama 30 hari, berada sedikit di atas 40—salah satu angka terendah dalam lebih dari dua tahun. Volatilitas yang direalisasikan bahkan lebih tenang, sehingga meskipun ada level terendah satu tahun pada volatilitas yang diperkirakan, tetap terlihat “secara optik kaya,” klaim QCP. Selisih penilaian ini telah mendorong para pedagang untuk menjual gamma: minat terbuka abadi telah menyusut dan perdagangan basis hedge fund favorit—long spot melalui ETF baru, short futures—telah terurai, menghilangkan apa yang disebut QCP sebagai “penawaran alami untuk volatilitas” dari pasar.
Aliran di pasar opsi terdaftar mengkonfirmasi kondisi lesu ini. Dealer melaporkan bahwa strike harga naik pada bulan Juli sekitar $130.000 dan $140.000 sedang digulirkan ke bulan September “dalam ukuran yang signifikan,” secara efektif mendorong garis waktu bullish lebih jauh ke depan. Sementara itu, skew put Deribit telah datar karena hedge jangka pendek berakhir tanpa nilai—dinamika yang sering mendahului pergerakan arah setelah katalis makro tiba.
Katalis-katalis tersebut tampak mendekat dengan canggung. Pada hari Rabu, Biro Statistik Tenaga Kerja akan menerbitkan data harga konsumen bulan Mei. Indeks CPI bulan April naik sebesar 0,2% bulan ke bulan dan 2,3% tahun ke tahun, sementara harga inti meningkat 0,2% bulan ke bulan dan 2,8% tahun ke tahun. Para ekonom memprediksi CPI utama akan meningkat menjadi 0,3% bulan ke bulan dan 2,5% tahun ke tahun, dengan CPI inti diperkirakan naik menjadi 0,3% dan 2,9% masing-masing. Harga produsen akan diumumkan pada hari Kamis: PPI bulan April turun 0,5% bulan ke bulan namun tetap mencatat 2,4% tahun ke tahun. Konsensus mengharapkan PPI bulan Mei rebound sebesar 0,2%, meninggalkan laju tahunan mendekati 2,4%.
Inflasi bukan satu-satunya variabel makro yang berperan. Laporan pekerjaan non-pertanian AS yang lebih kuat dari yang diperkirakan pada hari Jumat—139.000 pekerjaan dibandingkan konsensus 130.000—menghidupkan kembali kekuatan dolar dan menekan harga emas lebih dari satu persen, tetapi BTC “tetap terlihat tidak bergerak,” catat QCP. Perbedaan yang sama terlihat pagi ini: kontrak berjangka ekuitas AS sedikit melemah, harga emas spot didorong oleh permintaan safe-haven, dan bitcoin diperdagangkan hampir tidak berubah.
Geopolitik mungkin memberikan percikan yang sejauh ini gagal dinyalakan oleh data inflasi. Pejabat senior AS dan China bertemu di London hari ini (Senin) dalam apa yang kedua belah pihak sebut sebagai usaha untuk mencapai kesepakatan perdagangan terbatas yang akan mengurangi ancaman kontrol ekspor dan berbagai tarif balasan. Pembicaraan ini penting bagi crypto karena tarif telah langsung memasuki keranjang CPI dan—melalui sentimen risiko global—ke dalam permintaan bitcoin. “Patah bersih di bawah $100k atau di atas $110k kemungkinan akan membangkitkan minat pasar yang lebih luas,” tulis QCP, “tetapi saat ini kami tidak melihat katalis jangka pendek yang jelas untuk mendorong pergerakan semacam itu.” Berita perdagangan dapat mengubah perhitungan itu dalam satu berita mendesak.
Posisi institusional juga menunjukkan tanda-tanda kelelahan. Pengajuan regulasi AS menunjukkan bahwa hedge fund besar memangkas kepemilikan ETF spot pada kuartal pertama seiring menyusutnya spread cash-and-c
