新加坡的交易公司QCP Capital在周一的报告中坦率地指出：“隐含波动率持续承压，比特币在夏季来临之际维持在狭窄区间。”该公司提到，市场正如一年前一样，逐渐进入北半球的假期季节。当时，一个月的平值波动率从3月份的80降至7月份的不到40，而现货价格多次未能明确突破7万美元水平。今年的不同之处在于，比特币在过去三周大部分时间内徘徊在10万美元到11万美元之间。
这种平静的状态不仅体现在Deribit的期权屏幕上。Deribit的DVOL指数，跟踪30天的隐含波动率，目前徘徊在40以上，这是两年多以来的最低水平。实际波动性更为平静，因此QCP认为，即使隐含波动率降至一年低点，依然显得“视觉上富裕”。这种估值差距促使交易者出售伽玛：永久性未平仓合约下降，而备受喜爱的对冲基金基础交易——通过新ETF做多现货、做空期货——也出现了回撤，导致QCP所称的“自然波动需求”从市场中消失。
上市期权市场的流动性确认了这种低迷。交易商报告称，7月份130,000美元和140,000美元的看涨期权正在以“相当规模”展期至9月份，实际上将看涨的时间线推迟至更远的未来。同时，Deribit的看跌偏斜已趋于平坦，短期对冲失去了价值——这种动态通常在宏观催化剂到来后会引发方向性波动。
宏观经济数据可能打破比特币的低迷。本周三，美国劳工统计局将公布5月份的消费者价格数据。4月份的CPI环比上涨0.2%，同比上涨2.3%，而核心价格环比上涨0.2%，同比上涨2.8%。经济学家预计，5月份的CPI环比将加速至0.3%，同比为2.5%，核心CPI也将上升至0.3%和2.9%。周四将发布生产者价格指数（PPI）：4月份PPI环比下降0.5%，但同比仍为2.4%。共识预计5月份PPI将反弹0.2%，年率保持在2.4%左右。
通货膨胀并不是唯一的宏观变量。周五发布的美国非农就业报告好于预期，新增139,000个职位，超过130,000的预期，重新点燃了美元的强势，黄金价格下跌超过1%，但QCP指出，比特币“显得格外稳定”。今天早晨，这种分歧依然明显：美国股指期货略显疲软，现货黄金因避险需求上涨，而比特币几乎没有变化。
地缘政治可能是通胀数据尚未引发的火花。今天（周一）美国和中国高级官员在伦敦会面，双方称此行旨在推动一项有限的贸易协议，以缓解出口管制威胁和多项报复性关税。这次谈判对加密货币市场而言十分重要，因为关税直接影响CPI篮子，并通过全球风险情绪影响比特币的需求。QCP表示：“如果比特币跌破10万美元或突破11万美元，将可能重新唤起市场的广泛兴趣，但目前我们未看到明显的短期催化剂来推动这样的波动。”
交易头条新闻可能会在单一的新闻报道中改变这一计算。投资机构的定位同样暗示出市场疲态。美国监管文件显示，大型对冲基金在第一季度减少了现货ETF的持仓，因为利润丰厚的现金与携带差价收缩。自5月底以来，11只美国比特币ETF的净流入量已减缓至微弱水平，累计增加约440亿美元，几乎保持不变，依据Farside数据。
目前，市场重心正如QCP所述，处于10万美元至11万美元的区间内。波动性卖方继续收取溢价，动量交易者的风险收益仍然不佳。然而，随着CPI、PPI和高风险贸易谈判都在72小时内到来，期
