De in Singapore gevestigde handelsfirma QCP Capital opende haar maandagnota met een duidelijke beoordeling: “Impliciete volatiliteit staat onder druk, terwijl BTC vastzit in een smalle bandbreedte nu de zomer nadert.” Volgens het optieshuis lijkt de markt zich te bewegen naar de vakantieperiode op het noordelijk halfrond, vergelijkbaar met een jaar geleden, toen de één-maand op-the-money (ATM) volatiliteit van 80 volatils in maart kelderde naar nauwelijks 40 volatils in juli, terwijl de spotprijs herhaaldelijk “de $70.000-grens niet wist te doorbreken.” Dit jaar is er echter een nieuw, hoger plateau: BTC heeft de afgelopen drie weken tussen de $100.000 en $110.000 gehandeld.
Deze rust is ook zichtbaar buiten de optieschermen van Deribit. De DVOL-index van Deribit, die de impliciete volatiliteit over 30 dagen volgt, schommelt net boven de 40—een van de laagste niveaus in meer dan twee jaar. De gerealiseerde volatiliteit is zelfs nog stiller, waardoor zelfs de één-jaar laagtes in impliciete volatiliteit “optisch rijk” blijven, aldus QCP. Deze waarderingskloof heeft handelaren aangemoedigd om gamma te verkopen: de perpetual open interest is gedaald en de favoriete hedgefonds basisstrategie—long spot via de nieuwe ETFs, short futures—is ongedaan gemaakt, waardoor wat QCP noemt “de natuurlijke vraag naar volatiliteit” uit de markt is verdwenen.
De stromen in de genoteerde optiesmarkt bevestigen de malaise. Dealers melden dat de juli upside strikes rond de $130.000 en $140.000 naar september worden doorgeschoven “in aanzienlijke omvang,” wat de bullish tijdlijnen verder naar beneden drukt. Ondertussen is de put-skeew van Deribit afgevlakt nu kortlopende hedges waardeloos verlopen—een dynamiek die vaak voorafgaat aan een richtinggevende beweging zodra macro-economische katalysatoren arriveren.
Die katalysatoren komen deze week ongemakkelijk dichtbij. Op woensdag publiceert het Bureau of Labor Statistics de consumentenprijsdata van mei. De headline CPI van april steeg met een bescheiden 0,2% ten opzichte van de maand ervoor en 2,3% op jaarbasis, terwijl de kernprijzen met 0,2% maand-op-maand en 2,8% jaar-op-jaar stegen. Economen verwachten dat de headline CPI in mei versnelt naar 0,3% maand-op-maand en 2,5% op jaarbasis, terwijl de kern-CPI naar 0,3% en 2,9% respectievelijk zou stijgen. De producentenprijzen volgen op donderdag: de PPI van april daalde met 0,5% op maandbasis, maar steeg nog steeds met 2,4% op jaarbasis. De consensus verwacht dat de PPI van mei met 0,2% herstelt, waardoor het jaarlijkse percentage rond de 2,4% blijft.
Inflatie is niet de enige macro-economische variabele in het spel. Het sterkere dan verwachte rapport over de niet-agrarische loonlijst in de VS van vrijdag—139.000 banen tegenover een consensus van 130.000—hernieuwde de dollarsterkte en duwde de goudprijs meer dan één procent omlaag, maar BTC “bleef opvallend onveranderd,” merkte QCP op. Dezelfde divergentie is vanochtend zichtbaar: de Amerikaanse aandelenfutures zijn iets zachter, de spotgoudprijs wordt gekocht uit veilige havenvraag, en bitcoin handelt praktisch onveranderd.
Geopolitieke ontwikkelingen kunnen de vonk leveren die de inflatiegegevens tot nu toe niet hebben weten te ontsteken. Hoge Amerikaanse en Chinese functionarissen ontmoeten elkaar vandaag (maandag) in Londen in wat beide partijen een poging noemen om een beperkte handelsdeal te bereiken die de bedreigingen van exportcontroles en talloze vergeldingsheffingen zou verminderen. Deze gesprekken zijn belangrijk voor crypto omdat heffingen rechtstreeks invloed hebben op de CPI-mand en—via het wereldwijde risicosentiment—op de vraag naar bitcoin.
“Een duidelijke doorbraak onder de $100.000 of boven de $110.000 zou waarschijnlijk de bredere markinteresse weer aanwakkeren,” schreef QCP, “maar momenteel zien we geen duidelijke kortetermijnkatalysator om een dergelijke beweging te stimuleren.” Handelskoppen zouden die berekening in één nieuwsflits kunnen veranderen.
Institutionele posities wijzen eveneens op vermoeidheid. Amerikaanse regelgeving toont aan dat grote hedgefondsen hun spot-ETF-holdings in het eerste kwartaal hebben verminderd, terwijl de lucratieve cash-and-c
