비트코인은 6월 5일 현재 105,000달러 위에서 맴돌고 있으며, 이는 거의 2년 만에 가장 낮은 실현 변동성을 기록하고 있다. 그러나 로스앤젤레스에 본사를 둔 '비트코인 전용' 금융 서비스 회사인 스완(Swan)은 시장이 역사상 가장 급진적인 재가격 조정 직전에 있다고 주장하고 있다.
스완은 수요일 밤 X 스레드에서 익숙한 4년 주기인 호황과 불황이 '마지막 회전'으로 대체되고 있다고 주장했다. 이는 소매 투기자들로부터 수십 년 투자 기간을 가진 기관으로의 조용한 코인 이전을 의미한다. “장기 투자에 덜 헌신한 사람들이 빠져나가고 있으며, 새로운 투자자 계층이 진입하고 있다”고 스완은 마이클 세일러의 말을 인용하며 소매 거래자들에서 기업 재무부, ETF 및 블랙록, 피델리티 같은 다국적 기업으로의 손넘김을 설명했다.
현재까지 2025년은 예상과는 달리 진행되고 있다. 이전 사이클의 세 번째 캘린더 연도—2013년, 2017년, 2021년—는 해당 시대를 정의하는 수직적 움직임을 보였다. 그러나 올해는 “큰 움직임이 있었지만, 얕은 수정과 긴 횡보 기간도 있었다”고 스완은 쓰며, 가격 움직임이 “사람들을 지루하게 만들고 있다”고 인정했다.
스완의 주장은 지루함이 보이지 않는 공급 압박을 가린다는 것이다: 장기 보유자들이 100,000달러 이상에서 이익을 실현하는 동안, “롱 온리 구매자들”이 유통 물량을 체계적으로 흡수하고 있다는 것이다. “이 기업들은 롱 온리 구매자들이다. 비트코인 거래자가 아니다”라고 스완은 주장하며, 기업 금고로 이동하는 코인들은 사실상 유통에서 제거된다고 강조했다.
스레드는 세 가지 얽힌 회전을 묘사한다: 개체 간—신탁 관리자, 변호사 및 초기 수용자들이 빠져나가고 있으며, ETF, 기업 및 “주권 수준의 자산”이 들어오고 있다. 의도 간—투기가 할당으로 대체되고 있다. “이 새로운 구매자들은 투기하지 않는다”고 스완은 썼다. “그들은 할당하고 있다.” 세대 간—침묵의 세대는 금을 모았고, 베이비붐 세대는 주식에 투자했으며, X세대는 기술을 활용했지만, 이제 밀레니얼 세대는 “정점 축적 시기에 들어서고” 있으며 “수조 달러를 물려받고 있고, 비트코인을 선택하고 있다.”
스완은 공급 역학이 이러한 회전을 되돌릴 수 없게 만든다고 주장한다. “장기 자본이 비탄력적 공급과 만날 때, 유통 물량은 사라지기 시작한다”고 경고하며, “그때 상황이 폭발적으로 변할 것”이라고 덧붙였다.
거시적 배경은 압박을 가한다: 스완은 미국 달러가 약화되고 있는 반면 채권 수익률이 상승하고 있는 “드물고 위험한 분리”를 지적하며, 이는 과잉 자본이 중립적인 가치 저장소로 흘러갈 수 있는 환경이라고 설명했다. “이것은 단순한 다음 사이클이 아니다. 한 시대의 끝이다”라고 스완은 결론지었다. “지금 판매하고 있다면, 당신의 비트코인을 영구적으로 보유할 계획인 기관에 넘기고 있다는 것을 이해해야 한다. 일단 사라지면, 아마도 다시는 돌아오지 않을 것이다.”
스완에게 이것은 명확한 의미를 가진다. 105,000달러 근처의 겉보기 평온은 고갈의 징후라기보다는 영구적인 유동성 사건 전의 고요함으로 여겨진다. 이 사건에서는 한계 판매자가 사라지고, 한계 구매자는 판매하지 않으며, 결국 가격은 균형을 찾기 위해 더 높아져야 한다. “두 번 생각하라”며 스완은 이익을 취하려는 사람들에게 조언한다. “유통 물량이 줄어들고 있다. 구매
